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港股是亞洲地區今年以來中表現最亮眼的市場，儘管近期因北韓局勢緊張短線走跌，但因中共十九大即將召開，政策上將以維持經濟穩定為重要任務，股市信心應不致因外在環境因素大幅削弱，選股仍以受惠供給側改革的龍頭企業為主。

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從近期公布的總經數據來看，中國大陸經濟沒有先前想像中的差。雖然官方製造業採購經理人指數（PMI）從6月51.7下滑至7月的51.4；出口年增率也從6月的11.3％下滑至7月的7.2％，然反映企業獲利的生產者物價指數（PPI）年增率卻連續3個月維持在5.5％，顯示儘管景氣稍有降溫，但是降幅尚屬溫和。中共即將於秋季召開十九大（第十九次全國黨代表大會），預期在此之前，仍以維持經濟穩定為主要的政策方向。由於今年上半年GDP成長率6.9％，代表總體經濟韌性表現仍強，政策上將有更多籌碼持續推動供給側改革，以調整經濟結構。

其他經濟數據如7月份的工業生產年增率、零售、固定投資和房地產開發投資等，也出現不同程度的放緩。整體來看，雖然6月經濟數據全面上揚，但7月又快速回落，顯示仍受去產能影響。不過，被列為改革重點行業的煤炭、鋼鐵等，均已完成7至8成的全年去產能目標，下半年對這些行業進行的供給側改革，應不致造成實質壓力。目前市場對於第3季GDP的看法，普遍認為必然較上半年下滑，但在出口的支撐下，降速仍偏溫和。預期今年經濟呈前高後不低格局，一些總經分析師甚至認為全年GDP成長率有機會高於去年的6.7％。不過，供給側改革的角度，從行政命令轉向環保規範將是大勢所趨。今年8月開始，中國展開第4輪號稱史上最嚴的全國環保督察，在區域及行業覆蓋上全面升級，加上排汙許可制、進口廢物監管、城市常態化環保督察等，這些都會使得鋼鐵、化工、造紙等行業供給持續受到嚴格限制。也就是說，在十九大之前，供給側改革仍看不到明顯放鬆，投資重點仍以受惠於供給端縮減，需求端穩定，業績穩健、估值不貴的龍頭股為主要選股標的。在外在環境方面，未來需觀察的變數包括：北韓危機，及美國聯準會9月縮表的後續影響。儘管上週全球股市因北韓局勢緊張普遍大跌，不過由於十九大即將召開，面對美國總統川普針對北韓的強勢談話，預期中國仍會以穩定和平原則與美國共同處理北韓問題，應不至於讓東亞局勢失控。近期回檔亦有部分反映市場對於美國聯準會9月將縮減資產負債表的預期。一般認為縮表會導公務人員貸款率利試算致美國中長期利率走升，美元升值。為避免中美兩地利差擴大，人民幣可能被迫收緊。不過，由於川普不希望美元過度強勢，人民幣兌美元匯率固然承受壓力，但貶值空間應該不大。另一個觀察點則是本周重量級企業騰訊、阿里巴巴的財報結果，儘管科技股已經提前反應基本面利多，不過若財報結果優於預期，仍將發揮撐盤力量。(工商時報)

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